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國債期貨:國債期貨的市場規模有多大?

從1976誕生到2019,國債期貨走過了43年的發展歷程。在債券市場比較發達的國家,國債期貨交易基本上已經陸續推出。

國債期貨是利率衍生品的壹種,國際上通常將其納入利率期貨進行統計。利率衍生品包括短期利率期貨、國債期權、短期利率期權和利率互換。不同的機構有不同的統計口徑,這些產品的分類也不完全壹樣。圖1顯示了2010至2019年期貨行業協會(FIA)的利率衍生品交易情況。

圖12010~2019全球利率衍生品成交量變化。

2000年至2007年是利率衍生品快速發展的時期,全球總成交量首先從2000年的不到8.4億手增長到2007年的37.4億手。2008年後,受全球金融危機影響,交易量出現萎縮或停止,2008年和2012年出現兩次明顯下滑,2015年前總體呈波動趨勢。2016至2019,全球利率衍生品交易量持續上升並屢創新高,尤其是2019年,全球利率衍生品交易量增長4.7%,至47.63億手,主要得益於巴西利率期貨和美國利率期權交易量的大幅增長。與此同時,中國國債期貨市場在品種和交易量方面不斷發展。

從各類衍生品橫向比較來看,利率衍生品交易量穩步增長,但增速明顯低於其他衍生品。1998年全球衍生品總成交量為2180萬手,利率衍生品占比40%。到2019,全球衍生品總成交量達到344.7億手,利率衍生品占比13.82%。圖2顯示了2010年至2019年全球衍生品市場利率衍生品交易量的占比。可以看出,利率衍生品交易量占比維持在13%至16%區間。

圖22010~2019全球衍生品市場年利率衍生品交易量占比

世界交易所聯合會(WFE)以期貨和期權統計全球衍生品市場,將期貨分為五大類:股指期貨、利率期貨、外匯期貨、個人股票期貨和商品期貨。據WFE統計,2019年,全球期貨市場總成交量為192410萬手,期貨交易量中利率為36910萬手。圖3顯示了每個期貨產品的交易比率。

圖32019全球期貨市場不同品種的交易分布

利率期貨的成交量占期貨總成交量的19%,與其他四類期貨相比處於中等水平。但由於壹級國債期貨的合約市值非常大,國債期貨的名義成交額占比非常高。

從全球利率期貨交易量的分布來看,北美尤其是美國在全球利率期貨交易份額中占據重要地位,其次是歐洲。圖4顯示,2019年,北美利率期貨占全球交易量的54%,歐洲占全球交易量的26%,拉美占14%。這三個地區占全球交易量的94%,而亞洲和其他地區僅占全球交易量的6%。與歐美的利率期貨市場相比,亞洲等地區的利率期貨市場份額較小。

圖42019全球期貨交易量利率分布

從我國的情況來看,2013-2019我國國債期貨合約年度交易量和成交額總體趨勢比較壹致,呈增長趨勢,僅在2018有所回落。具體來看,2013年,我國國債期貨年成交32.87萬手,年成交3063.89億元,201303.210000手,年成交14.8100000元。

圖52013~2019中國國債期貨年度成交量及成交趨勢圖。