5月14日，GMT發布了關於昌河(00001。HK)在官網。GMT在報告中稱，長和最近發布的年報顯示，李嘉誠旗下的長和隱瞞了577億港元的債務。對此，長和於5月14日深夜發布緊急公告澄清，董事會強烈否認該謠言所含影射。
5月15日，長和早盤高開0.25%，報79.000港元。開盤後，長和股價下跌。截至收盤，長和股價為每股78.45港元，較前壹交易日下跌0.44%。
GMT做空負責人表示隱瞞了577億港元債務，並予以強烈否認。
長和年報顯示，長和2018凈利潤同比增長11%至390億港元，為2013以來首次兩位數增長。但長和現金流量表下多個科目均出現負增長，如投資活動現金流減少590.79億港元。此外，長和經營活動現金流為557.34億港元，同比增長不足4%。
目前，長和在50多個國家開展多元化經營，員工超過30萬人。長和的業務涉及港口、零售、基礎設施、能源和電信。2018年，長和公司收入同比增長9%至4532.3億港元，稅後利潤達467.82億港元。
長和和做空機構指出“經營性現金流壹直低於稅後現金利潤”。GMT在其官網發布做空報告稱，長和2018年報顯示，由於2015年以來重組的剩余影響，以及2018年收購意大利電信巨頭Wind Tre的相關會計調整，增加了長和20132億港元的財年利潤。
GMT把長和的非現金項目(折舊、攤銷、遞延所得稅、資產處置收益和其他非現金項目)加起來，2018年度的現金利潤應該是629億港元，除營運資金變動外，大致相當於經營性現金流。但長和2018年的經營性現金流僅為547億港元，與629億港元相差82億港元。
GMT認為，長和2018財年經營現金流82億港元的差異主要在於非現金項目調整、處置收益及其他非現金利息調整。此外，GMT表示，昌河的資本支出壹直高於折舊和攤銷，部分原因是折舊和攤銷費用很可能被人為壓低。
GMT表示，通過將部分資產視為待售資產，長和可能隱瞞了577億港元與待售資產相關的債務。GMT稱，昌河正利用這種會計操作來提供更高的市場評級和更低的信貸額度。
對於GMT的做空報告，長和在當天晚些時候發布了澄清報告，稱“董事會強烈否認謠言中包含的影射”。長和表示，集團經審計的財務報表嚴格遵守適用的香港財務報告準則。導言中提到的與本集團報告利潤有關的事項已根據適用的會計準則在本集團經審計的財務報表中充分和透明地披露。至於賣空報告中沒有全面記錄與出售資產相關的債務，這也完全符合適用會計準則的要求，並已與信用評級機構進行了討論。
長和認為該介紹有選擇性，有失偏頗，嚴重誤導。它只指出了非現金利潤項目，但沒有提到根據適用的報告標準也在相關期間報告的非現金損失。指長和2018財務報表中未全面記錄的債務，但未提及因期間內的收購活動而需在資產負債表中列示的債務。
被質疑隱瞞債務風波或與其基建資產有關。
值得註意的是，長和在年報中表示，2017年基建部購買的業務帶來的年度貢獻，加上2018年9月收購Wind Tre剩余50%股權帶來的新增利潤，使得利潤和現金流有所增加。
基建壹直是長和的重點業務之壹。根據長和2018財報，集團基建業務包括長江基建集團股權和長江基建共同擁有的六項基建資產權益。
根據長和2018財報，公司收入範圍包括基建收入647.2億港元，占總收入的14%，較2017增長8%。
值得註意的是，這樣的基建業績數字是昌河做會計調整後的數字。長和在財報中表示，對財報中的總收入等數據進行了調整，省略了和記港口信托的業績，反映了集團在2065、438+08、65，438+00年從長江基建集團分離後剩余65，438+00%直接權益的業績。
長江基建是長和系旗下承擔基建業務的重要公司。2018，10之前，長和與長江實業集團、長江基建簽訂經濟利益協議，現金對價216億港元，完成其在基建資產中六項直接利益的分離，占經濟利益的90%，較2017減少了利潤貢獻。在長江基建的年報中，這是壹筆關聯交易，也意味著基建資產在長和及其子公司之間流動。
2018，12，31，這6個項目* * *在會計科目上已重分類為“持有待售的出售組合”。
那麽，這部分對長和的財務數據有什麽影響呢？
年報顯示，截至2018年末，公司綜合負債凈額為2079.65億港元，較年初增長26%。長和指出，此前在合並報表中列示的上述基建資產的凈負債被重新分類至持有待售的出售組合賬戶，即單獨列示，與普通財務報表壹致，“持有待售的出售組合”項目也被劃分為負債和資產。
長和表示，在該組中，“負債”項目包括“銀行及其他債務”科目，該科目金額為577.07億港元，與做空機構質疑的金額壹致。
長江基建集團2018財報顯示，公司全年營業收入73.77億港元，同比增長18.83%；凈利潤654.38+0.44億港元，同比增長654.38+0.82%。
此外，長和在財報中提到，收購意大利電信Wind Tre剩余50%股權帶來新的利潤，利潤和現金流均有所增長。年報顯示，Wind Tre所在電信部門的營收中，集團3在歐洲的業務收入為784.11億港元，同比增長11%。
公開資料顯示，2016年，長江和記黃埔公司旗下的歐洲電信運營商“意大利3公司”與俄羅斯VimpelCom集團旗下的Wind電信公司合並。此後，長江實業持有新公司壹半的股份。2065438+2008年7月，長和宣布斥資24.5億歐元(約合19億元人民幣)收購Wind Tre剩余壹半股權。
根據Wind tre 20118年10月發布的財報數據，Wind Tre2018年10-8月公司平均折舊攤銷費用為65438+7800萬歐元。但9月份的月支出似乎降到了9400萬歐元，每月節省8400萬歐元。GMT認為，1-8月期間昌河的調整，965438+2月期間Wind Tre的調整，可能為昌河集團增加約8.35億歐元(約77億港元)的利潤。
GMT認為，長和這種“激進”的會計方法，正在被長和用來獲得更高的市場評級和更低成本的信用。
長和股價兩年下跌25%，評級壹再下調。
但從長和股價的走勢來看，近兩年長和股價從65，438+004港元左右跌至最低72.8港元，最大跌幅超過25%。
美林和美國銀行也發布研究報告稱，維持長和的買入評級，但將目標價從65，438+002港元下調至65，438+000港元，以反映哈士奇較低的價格。該銀行認為，英國退出歐盟區塊仍然存在。
事實上，早在去年8月，中信裏昂就發布了下調長和評級的研究報告。該行表示，該集團將零售業務數字化的努力令人鼓舞。雖然中期利率按年上升12%至每股0.87港元，但股息支付率按年持平，令人失望。因此，裏昂將長和2018至2020年的盈利預期下調2%-4%，以反映每用戶平均收入(ARPU)和客戶數量的預期下降。目標價由102港元下調至95港元，評級由“買入”下調至“跑贏大盤”。
今年3月，裏昂再次發布研究報告稱，昌河維持“跑贏大盤”評級。
國內房地產項目被曝在售已有壹年。
5月15日，新京報向長江實業詢問情況。長江實業公司事務總監班唐慧慈說:“公司經常收到不同的投標建議，但有些建議並不意味著公司接受並將出售該項目。”
2018上半年，長江和記與螞蟻金融服務集團於3月成立合資公司，共同管理AlipayHK移動支付服務，並於年內首次通過區塊鏈技術向菲律賓推出實時跨境電子錢包匯款。下半年，長江和記收購了Wind Tre的全部股份，全資擁有了這家意大利主要的移動電信公司。
此外，長和系旗下上市公司長江實業集團於2065438+2008年5月以402億港元完成中環商業大廈中環中心的出售。6月收購英國倫敦5 Broadgate房產，交易價格6543.8+0億。
2065438+2009年6月，長和系子公司長江基建集團以每股52.93港元配售電能實業4380萬股，涉及金額約23.18億港元。出售股份約占電能已發行股本的2.05%。交易完成後，長江基建在電能股份的持股比例降至約35.96%。
□延伸
GMT的報道可信嗎？
賣空和GMT研究的起源是什麽？
官網介紹，GMT Research是壹家專註於亞洲的會計研究公司，由香港證監會監管。GMT Research每年發布約30份基於會計的報告，主要是為了尋找財務漏洞並賣空。
去年6月，GMT售罄壹批16中國體育用品廠商，包括安踏、特步、361度等國內知名品牌。
報告顯示，2005年以來中國大陸上市的16家體育用品中，紅星體育、中體、鱷魚、科菲國際、傅貴波導(港股01819)、匹諾曹、金雞服飾、明樂體育、耐步等9家公司為“欺詐公司”，涉嫌財務問題。
同時GMT認為李寧(02331)、安踏體育、特步國際、361、中國趨勢(03818)、寶盛國際(03813)、豫園集團(005565438+)。
GMT在報告中對安踏體育提出了質疑，並提出了五個具體方面，包括營業利潤率高、現金或預付款項大量異常、為應對虛增收入而衍生的大量現金流、存貨占收入比例低、預付款項占存貨比例高等。
此外，報告還指出，李寧虛增2011以來的營業收入，中國移動虛增2011以來的利潤，虛增利潤361，特步國際操縱利潤。
事後這些公司都極力否認。
此外，匯豐證券、摩根士丹利等多家機構表示，GMT發布的質疑研究報告有問題。匯豐證券表示，基於安踏體育2018至2019 23倍市盈率預測，維持“買入”評級，目標價46.9港元/股。安踏體育還表示，GMT Research早些時候對其財務違規行為的指控是誤導和不準確的。