本文來源:時代商學院作者:黃
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本文來源:時代商學院作者:黃
來源|時代商學院
作者|黃
編輯|孫壹鳴
編者按:2月1日，證監會宣布a股發行註冊制改革正式啟動。這標誌著中國資本市場全面深化改革進入新階段。
上交所表示，主板改革是全面推行註冊制的重中之重。在註冊制全面實施的情況下，主板的定位突出大型藍籌的特點，重點支持商業模式成熟、經營業績穩定、規模較大、具有行業代表性的優質企業。
在主板註冊制到來之際，時代商學院推出“資本市場改革新藍圖之主板註冊制”系列報道，持續跟蹤a股主板IPO企業，助力推進中國特色現代資本市場建設新征程。
介紹
實際控制人背負巨額債務，在IPO前夕收購了多項虧損資產。這家公司為什麽急於上市？
近日，中環環匯科技集團股份有限公司(以下簡稱“中環環匯”)提交IPO申請材料，擬在深交所主板上市。
資料顯示，中環匯成立於2012，主營業務集中於城市集中供熱的設計、投資、建設和運營。
實際控制人背負大量借款，股權穩定性存疑。
招股書顯示，截至2022年6月30日，綠旗科技直接持有中環匯65，438+4億股，占公司總股本的365，438+0.265，438+0%，為中環匯控股股東。
綠旗科技的控股股東為北京朗威，持有綠旗科技80%的股權。吳立群及其配偶羅玲分別持有北京朗威96.88%和3.12%的股份，吳立群為北京朗威的控股股東和實際控制人。
簡而言之，吳立群通過北京朗維、綠旗科技實際控制中環環匯31.21%的股權，是中環環匯的實際控制人。
本次IPO，中環匯擬公開發行不超過5，000萬股，發行數量不低於發行後總股本的65，438+00%。本次發行後，綠旗科技對中環匯的持股比例將降至28.09%。這意味著環匯在中環上市後，吳立群對公司的控股權將進壹步下降，公司股權結構將更加分散。
壹般來說，實際控制人持股比例低會影響公司重大事項決策的效率。同時，如果未來發生重大資產重組和收購，也可能導致企業實際控制權發生變化，不利於企業穩健經營。
股權相對分散的中環匯可能面臨上述風險。
招股書顯示，中環環匯實控人吳立群因投資新能源發電企業，資金需求較大，存在以個人名義借款的情況。截至2022年6月30日，吳立群有多筆大額債務未到期，借款本金超過9000萬元。
對此，中環惠惠表示，如果自公司完成首次公開發行並上市之日起三年後，或大額債務到期後，吳立群不能按時償還上述借款，其持有的公司股份可能被債權人凍結和處置，可能對公司實際控制人的穩定性產生不利影響。
值得關註的是，2022年6月30日後，中環環輝與實際控制人發生巨額關聯交易，公司啟動了收購實際控制人吳立群5家公司股權的程序，分別是柳州新能生物發電有限公司(以下簡稱“柳州新能”)、通化新能生物質熱電有限公司(以下簡稱“通化新能”)、臨澧凱蒂綠色能源發展有限公司(以下簡稱“凱蒂綠色能源發展有限公司”)
其中，收購柳州新能100%股權和通化新能51%股權已通過股東大會審議程序，價款已支付，正在辦理工商變更；收購凱蒂格林100%股權、東方佳能100%股權、隆堯奧聯100%股權已通過中環環匯第壹屆董事會第二十三次會議審議程序，尚未經過股東大會審議。
2021年度，上述五家企業的凈利潤分別為-14216400元，-81700元，15805500元，-1650500元，6094600元。其中通化新能當年沒有營業收入數據，疑似尚未開展業務。
上述五個收購標的中，有三個在2021處於虧損狀態，其中壹個可能還沒有開展業務。中環的環匯如此急於收購上述企業，是為了向實際控制人吳立群輸送利益，緩解其資金壓力嗎？
短期償債能力遠不如同業，財務內控暴露出諸多違規問題。
從公開信息看，資金緊缺的不僅僅是實際控制人吳立群，中環的環匯也是如此。
招股書顯示，2019-2022年上半年末，環匯現金及現金等價物凈增加額分別為-72017700元、5.8億元、-2.76億元和-120萬元，現金幾乎壹直處於凈流出狀態。
各期末，中環環匯的資產負債率保持在較高水平，流動比率、速動比率等短期償債能力指標也弱於同業。
各報告期末，中環環匯負債總額分別為65.07億元、66.52億元、65.58億元和59.49億元，資產負債率分別為86.78%、865.438+0.47%、80.36%和78.29%。
招股書中，華通熱電(002893。SZ)、田慧熱電(000692。SZ)、聯美控股(600167。SH)、金方節能(001210。SZ)和廊坊發展(60065438)2019-2022年上半年末，上述同業平均資產負債率分別為59.98%、62.49%、58.25%和56.26%，低於中環環匯約20個百分點。
值得壹提的是，2021和2022年上半年，中環環匯進行了1次現金分紅，金額分別為3093.77萬元和106萬元。在高負債的情況下，大額現金分紅流出或加劇公司的償債壓力。
流動性比率方面，各報告期末，環匯在中環的流動性比率分別為0.62倍、0.66倍、0.59倍和0.61倍，基本維持在0.6倍左右；同行的平均流動比率分別為1.36倍、1.18倍、1.46倍和2.07倍，是中環環匯的2-3倍。
在速動比率上，中環匯也不如可比同業的平均水平。
各報告期末，環匯的速動比率在0.6倍左右波動，而同業平均速動比率高於1倍，在1 ~ 2倍區間徘徊。
在資產負債率持續高企、短期償債能力低於同業的背景下，中環環匯仍存在多項財務內控違規行為。
招股書顯示，報告期內，中環環匯在供熱服務、代理建設工程、蒸汽服務方面存在第三方支付。同時，公司還存在現金交易、違規票據融資、拆借、與關聯方資金拆借、關聯方占用資金等內控違規行為。
此外，截至招股書簽署日，中環環匯仍有多宗500萬元以上的未決訴訟。對此，公司解釋稱，上述訴訟多為商業合同糾紛，未來可能面臨其他訴訟或糾紛。如果法院最終做出不利於公司的判決，將對公司未來的經營業績和財務狀況產生不利影響。